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航空運輸股價上漲邏輯和催化劑仍有效存在

发布时间:2019-11-18 10:15:52 编辑:笔名

航空运输:股价上涨逻辑和催化剂仍有效存在

我们对上周与航空相关的事件一并进行点评,上周航空相关的主要事件包括:1、近期航空股出现了大幅上涨,节后六个交易日上涨了,超额收益明显;2、人民币升值加速,美国推迟公布汇率报告;3、十五中全会召开,将重点讨论分配制度改革,并且有专家称十二五规划将写入“收入与GDP同增”,从国富转为民富,加快提高居民收入和劳动者水平;

评论

国庆节后航空大幅上涨的原因分析:本轮航空大涨的其根本原因在于航空的基本面,而催化剂为大盘快速上涨以及人民币升值,我们也在8月15日的航空深度报告《美国和中国航空的浴火重生之路》以及我们10月10日的航空行业四季度策略报告《2010年,业绩顶点起点》重点推荐航空,我们之前的主要观点如下:在中国经济结构转型的背景下,航空需求消费升级有望跟随居民收入的快速提升而保持快速增长,更值得关注的是无论从航空公司意愿、政府监管导向、波音空客的生产能力以及我国空域紧张等各个层面都导致未来我国运力供给增速趋缓,未来行业供需将持续改善,而高铁由于整体上对运力供给端的影响大于对需求端的影响,并不会改变此进程,因此我们认为2010年只是本来航空景气的起点,而非顶点,航空将有望迎来EPS和PE估值的双重回升,人民币升值也将成为催化剂,建议买入并超配

虽然近期大涨,但航空上涨的基本面方面的逻辑仍然存在并有效国航、南航和东航经过上涨后对应明年的市盈率分别还只有13.8、13.1、13.6倍,仍然还是处于周期性行业的低端,并没有反映未来业绩的持续较快增长,从近期数据看行业需求还是非常旺盛,而运力订单也未见大幅增加,因此从供需持续改善以及股价对基本面未充分反映的角度来讲,继续上涨的逻辑仍然存在

人民币升值预计在本年度还有较大空间:由于美国等重新推出量化宽松政策,新兴市场国家的货币对美元的升值要明显高于人民币对美元的升值,三个月以来韩元、印度卢比等新兴市场国家对美元升值幅度4..6%,平均升值幅度为6.2%,而且这些货币的升值趋势还没有停止,但人民币仅升值2.7%,因此从这个角度上看,本年度人民币升值还有较大空间鉴于近期人民币升值的较快速度,美国推迟公布汇率报告,很可能将推迟到下月召开的G20会议后,我们认为在这之前人民币继续升值是大概率事件,我们预计本年度人民币升值幅度将达到%,从而有望进一步提升航空公司盈利预期人民币升值是本轮航空股上涨的一个催化剂,我们认为人民币升值至少还将持续一段时间,不仅如此,人民币升值也还有望驱动热钱的涌入,从而进一步推动股指上涨因此我们认为本轮航空股上涨的催化剂还将继续存在

五中全会收入分配改革及民富政策未来将进一步驱动需求快速增长:随着我国收入分配改革的推进以及刘易斯拐点的到来,我们认为未来居民收入占GDP比重将有望逐步回升,从而驱动航空潜在需求增速与GDP增速的倍数关系将出现回升虽然中国经济结构的转型将使我国经济增速有所下降,但对GDP倍数关系上升,从而使我国航空潜在需求增速在未来10年将有望保持在15%以上的水平有限的运力资源和快速增长在需求将有望使未来航空供需持续改善,航空公司将越来越发现不需要打太多折扣就能达到很高的客座率,未来必然减少机票的打折力度,由于今年的机票也就65折左右,这将驱动航空公司业绩弹性的进一步释放

投资建议

我们维持行业“增持”评级,认为无论从基本面还是催化剂的角度看,航空股上涨的逻辑仍然有效存在,而这将有望继续推动股价的上涨,估值角度上说,未来业绩实现可持续增长的预期将会逐步被市场所接受,因此我们坚持认为航空估值将向类消费股靠齐,由于消费股普遍还有倍的市盈率,而航空主业盈利未来几年的复合增长率应当不会低于20%,从这个角度,中期航空股应当可以给予对应明年20倍PE,因此国航、南航和东航的合理价格水平应当到22、16和13元,相对现在的估值预计还有30%-40%的空间,我们继续推荐中国国航、南方航空和东方航空

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