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财富证券:三黑一色和高技术制造业助力利润增速提高

发布时间:2019-12-05 08:29:43 编辑:笔名

财富证券:三黑一色和高技术制造业助力利润增速提高 2017-11-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点2017年1-10月份,规模以上工业企业利润总额同比增长23.3%,增速比1-9月份加快0.5个百分点,连续三个月回升;10月份利润增长25.1%,增速比9月份回落2.6个百分点。

1-10月企业累计利润增速的提高,原因有三:一是煤炭、钢铁、化工、石油等“三黑一色”行业新增利润较多,同时电气机械器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业等高技术制造业利润增速提高,导致“三黑一色”和高技术制造业利润在工业利润中的比重提高;二是国有企业和股份制工业企业利润增速继续提高;三是企业成本降低。

具体看:

受益于去产能和环保督查,当月“三黑一色”行业利润增速提高较多。

在这些行业中,国企比重较大,导致当月国有企业利润增速也反弹提高,从9月的47.6%反弹至10月48.7%。

10月份利率提升幅度趋缓,企业融资成本和利息支出平稳,企业成本降低。如1-10月份,规模以上工业企业当月每百元主营业务收入中的成本,从1-9月的85.56元微降至1-10月的85.46元,符合每年2月见底回升,二季度见顶后回落的“倒U”变化规律。

10月份原材料购进价格增速(PPIRM)和工业生产者出厂价格指数(PPI)分别为8.4%和6.9%,两者之差继续缩窄,差值较上月缩小0.1个百分点。成本的相对降低,有助于工业利润增速的提高。

1-10月工业企业产成品存货增速较1-9月提高1.2个百分点,但较1-4月高点下降1.4个百分点,工业企业仍将继续去库存。10月产成品库存的提高,主要源于国有企业和私营工业企业经营状况的分化。受去产能和环保督查政策的影响,去产能产品尤其是“三黑一色”产品价格上涨较快,加上“国进民退”现象的加剧,国有企业利润大幅提高,经营状况持续好转,国有企业PMI指数持续处于扩张区间,国有企业存在较强的补库存倾向。与国有企业相反,私营企业利润增速平缓甚至略有下降,PMI指数也持续处于收缩区间,补库存意愿较低。因此,当前库存的提高,主要源于国有企业在增加库存。从存货与产成品存货之差,即原材料库存和半成品库存看,差值从4月份的0.3%持续扩大到10月份的2.4%,表明当前企业存货的增加,主要是原材料库存和半成品库存的提高,如铁矿石港口库存量从2015年6月份的8050万吨,提高的今年9月底的13330万吨,10月底又增加到13600万吨。但是,考虑到国内需求尤其是投资需求的下降,国有企业补库存行为可持续性欠佳,工业企业将继续处于去库存周期。

风险提示:宏观经济下行、政策变动风险。

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